美联储怎么知道通胀只是暂时的？“新债王”冈拉克：全靠猜

虽然美联储一直在努力说服市场，让后者相信通货膨胀的抬头只是“暂时现象”，但是在“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）看来，事情远没有那么简单。

“他们凭什么认为这是暂时的？我不知道他们有什么根据。”这位双线资本创始人周二表示，“现在，他们印出了大量的钞票，我们都目睹了大宗商品价格全线走高，他们到底是从哪里知道通胀只是暂时的？”

联储确实已经明确表示，通货膨胀年度增速将会更高——在冈拉克预期中可能高达4%，但是他们反复说，这在一定程度上也是因为2020年的数字受到了疫情影响而被压低的缘故，问题在于，美国央行似乎是低估了他们货币政策的影响力。

冈拉克指出，联储主席鲍威尔所谓的“暂时论”，实质就是说，在去年数字受到疫情扭曲的情况下，“基数效应将在未来几个月当中带来问题，但是再向后，基数效应的影响就会减小”。问题在于，“至少我不敢肯定通胀就会降低到2%至2.5%……这个我不知道，别人也没有谁真正知道……最让人担心的是，联储以为他们自己知道”。

事实就是，联储在进行各种经济预测，甚至只是审视现实时，其历史表现记录都是惨不忍睹。“我们可以回顾一下当年的全球金融危机，当整个金融系统几乎彻底崩溃时，联储主席伯南克却错过了所有的导致危机的问题。”

伯南克对次级贷款问题的不屑一顾已经臭名昭著，他曾经说过“次级贷款只是市场不起眼的一小部分”，而鲍威尔的“通货膨胀只是暂时性的”，似乎大有异曲同工的味道。

“有大量的指标都显示，通货膨胀将会高企，而且将不单纯是只持续几个月的暂时性现象。总之，我们都在试图了解联储到底在如何构筑他们的预期，但是他们自己其实只是在猜测。”

那么，这对市场意味着什么呢？

虽然一些人担心这可能会导致债券收益率猛烈上涨，股票市盈率相应猛烈收缩，但是冈拉克认为，事情到底会怎样发展，“其实要看当局愿意进行怎样力度的操控”。

他指出，收益率曲线至少现在“依然很低……大幅低于目前的通货膨胀率……因此我们整条收益率曲线实质上都在负数区间”。

冈拉克素有债王美誉，他是洛杉矶双线资本的首席执行官兼首席投资官。截至12月31日，公司旗下资产超过1360亿美元。虽然债券收益率依然相对低迷，但是冈拉克指出，在这种情况下，谁会愿意为庞大的发债量接盘已经成了大问题。

“谁会愿意买进这些规模万亿量级的债券？外国人这些年来一直在卖出，而且最近几个季度，他们的卖出还加速了。国内买家倒是没有在卖出，但是他们也没有增持。这也就意味着，这猛增的供应其实都流向了仅剩的玩家，那就是联储自己。”联储实质上就是在向市场释放明确的信号——他们有意愿也有能力购买债券，他们的资产负债表可以无限制扩张。

“毋庸赘言，在真正的自由市场当中，长期债券收益率显然应该要比现在的实际水平高出很多。”

谈到美国股市时，冈拉克表示，美股要比亚洲，甚至欧洲股票都昂贵许多，从几乎每一个重要估值指标看，都足以贴上高估的标签。

“一两周之前，我买进了一些欧洲股票，这是我多年来第一次涉足欧洲市场，我甚至记不得自己上次买欧股是什么时候的事情了。我会买欧股，主要是因为我相信，美元在中期和长期几乎注定将趋向疲软。”