美股回购借来的繁荣...

美股回购借来的繁荣


近日美股大幅回调后, 尽管标普500自12月底部已上涨了15%,股票基金依然经历大规模资金流出,历史上很少有市场上涨超过5%却伴随着资金外流的状况。但美银指出上周企业回购不仅抵消了该行对冲基金、机构客户和私人客户的抛售,还成为市场的净买入者。

美国公司一直在利用借款收益通过股票回购, 而不是进行过去典型的长期商业投资和扩张。现在看来，特朗普利用税收改革计划通过后令到美国企业海外资金回流美国, 这为回购股份提供「水源」。而且美国股票回购公告数量达到了创纪录的数量, 预计今年股票回购将超过1万亿美元。美国公司正在使用借来的资金以非常高的估值购买自己的股票,其中一个原因去选择回购而不是派息是因为税务问题。

过去十年联储局推动的流动性繁荣导致了广泛的“收益率追逐”, 导致债券价格飙升及收益率暴跌。这令到大部份公司都以超低息去融资,但融资回来的资本部份是用作回购之用。超低企业债券收益率鼓励美国上市公司在经济大萧条后在债券市场大量借贷。自2008年高点以来未偿还的非金融企业债务总额增加了 2.5万亿美元。

这也解释了美国联储局及特朗普对持续加息及缩表的忧虑，但即使美国在稍后时间停止缩表及加息。但这只是将危机可能押后多一至两年。或者他们的心思现在如何把危机押后几年，之后打货币战，用危机引导全球资本流入美国债券市场。