全球原油新秩序只是个玩笑？美国页岩油行业正在被“抛弃”

根据CNN的报道，自从去年10月以来，美国页岩油开采和生产企业一夜之间就从债券发行市场上消失了。
如此依赖资本的行业突然被市场“抛弃”，意味着真正的“大问题”正在慢慢浮出水面。法兴近期发布原油市场展望表示，随着美国页岩油生产效率增速放缓，开采成本触底回升等不利因素逐渐累积，整个行业即将面临诸多“躲不掉的大麻烦”。
根据美国能源信息署（EIA）的数据，平均每钻井新机产量在二叠纪盆地和鹰滩页岩上已经近乎持平。法兴指出，这个数据的重要性在于能够反应出钻井科技的发展和效率的提升情况。


（美国主要页岩油产区平均每钻井新机产量，来源：EIA、法兴）

问题一堆：效率增速满、油井生命周期短......
另外一个值得担忧的因素是，虽然美国页岩油的生产效率不断提升，但近期的增速也开始出现放缓的苗头。同时，页岩油钻井投入生产后的产量下降率仍维持在非常陡峭的状态。


（美国主要页岩油产区油井产量递减速度，来源：EIA、法兴）
考虑到页岩油井的生命周期较短，开采企业必须不断地挖掘新油井才能保证产量，但目前看来新油井的完工情况也并不理想。富国银行预测，由于低油价和宏观经济情况不理想，2019年美国新油井完工数量将较2018年下降11%，远低于原本上升1%的预期。
同时，另一个困扰美国页岩油行业的老问题就是生产成本的触底回升。法兴表示，在2014年四季度时美国三大主要产区的页岩油生产成本约为60-65美元/桶。到2016年四季度时，二叠纪盆地的生产成本一度低至35美元。但在2017年至2018年期间，钻井、水力压裂等成本出现了反弹，以至于科技和效率的提升无法进一步降低成本。


（美国页岩油钻井成本出现反弹，来源：美国劳工部、法兴）

水费也成了页岩油企业的心病
由于页岩油开采中水力压裂法的普遍使用，导致页岩油企业也是用水大户。
根据摩根士丹利的报告，在页岩油井的开采成本中，水费占到了整体成本的15%左右。大摩预计，未来五年内页岩油企业的用水成本将会翻番至220亿美元。更重要的是，以二叠纪盆地为主的页岩油主产区本身就是水资源匮乏的地区，所以未来干旱和水资源短缺将不可避免地成为页岩油经济难以轻松解决的问题。
摩根士丹利比对了世界资源研究所的水资源分布情况报告指出，有53%的二叠纪盆地油井正处于水资源风险的高危地区。正如2011至2012年期间俄克拉荷马州的干旱导致钻井完工率出现明显下降，这样的情况大概率会在未来的页岩油产区出现。
此外，页岩油的开采过程中也存在废水处理的问题，随着油井开采时间的增加，开采出的废水相对于原油的比重也会越来越高。能源咨询集团Wood Mackenzie表示未来废水处理的成本将会使得页岩油开采成本提升3-6美元/桶，到2025年之前变相削减了40万桶页岩油产量。油价展望
法兴指出，全球原油供需在2019年已经基本达到平衡，同时在2019年一季度的全球库存情况使得油价缺乏上涨的空间。


（全球原油供需预测，来源：法兴）
另外，虽然沙特已经在去年12月开始减产，但市场仍在关注OPEC+国家今年一月开始的减产情况以及对于库存的影响。法兴预测到2019年下半年，随着市场需求的增加，油价将会获得更有利的支撑。此外IMO2020排放新规也会对今年下半年的原油市场形成上行压力。
因此，法兴认为2019年的油价走势将会出现上半年走势较为谨慎，而下半年则会出现小幅上涨。法兴预计2019年上半年布伦特原油价格区间为60-62美元/桶，下半年布伦特原油价格区间为65-70美元，全年目标价64美元。
法兴特别指出，还有一些因素可能会导致国际油价出现意料外的上涨。首先是美国对于伊朗制裁的下一步动作，尤其是出口豁免是否出现变化；其次投资者面对被极度做空的油价是否会出现集体做多的投资热情也值得关注；最后，潜在地缘事件导致的不稳定因素也可能会推升油价。上述三个要素，均有可能对国际油价造成10美元左右的影响。
法兴认为，油价的意外下行因素包含了全球经济和原油需求情况的恶化（产生15美元左右的影响）以及OPEC+减产因素（10美元左右的影响）。另外，美国页岩油产量增长情况（5-10美元左右影响）和IMO2020（5美元左右影响）对于油价的影响根据其实际情况可能利多，也可能利空。
对于中长期油价，法兴预测在2020至2023年期间布伦特原油目标价65美元/桶，波动区间在60-70美元之间。


（中长期油价预测，来源：法兴）