半导体行业收缩，AMD反而获益？

编者注：行业收缩下，AMD增加低价芯片供应，提高PC和服务器市场份额，具体成效还有待Q1财报确认，本文作者Business Quant，为您简析。行情来源：华盛证券
AMD将在4月30日公布一季度财报。众所周知，半导体行业正处于下滑期，那么AMD等芯片制造商一季度的业绩会受到多大的影响值得投资者密切关注。除此之外，公司产品均价、出货量以及公司在跨数据中心和OEM上的优势等对未来公司股价走势也将会有较大影响。
均价和出货量趋势
英特尔为了提供x86中更多的高利润率产品减少了对低价产品的供应，这给AMD提供了增长的机会，而AMD管理层也正要增加相应低价产品的供应，认为这将提高公司的市占率，并改善公司的业绩。
那么在这种情况下，AMD的出货量将会增加，同时由于出售更多的低价产品，公司产品均价（ASP）也将会下滑，公司过去几年的出货量及ASP如下图所示，这种趋势可能会在2019年上半年进一步增强。


资料来源：Business Quant，华盛证券
但在利润率方面，尽管产品价格更低，但是利润率不一定会同样降低，所以公司的利润率变化并不好预计，不过，公司管理层为获得更高市占率可能会愿意牺牲几个基点的利润率。这个也是值得投资者关注的指标。


资料来源：Business Quant，华盛证券
总之，英特尔的供应收缩给AMD提供的机会，而AMD如何利用这些机会以及效果如何都将在新一季度财报中有所体现，答案也将会很快揭晓。
PC和服务器市场
PC和服务器市场份额电动情况同时值得重点关注。在PC市场，据Digitimes报道，由于英特尔供应限制，戴尔、惠普及联想等公司正在更多地转向AMD购买芯片。至少在2019年，这一趋势将会始终对AMD有利。当然，至于对AMD的实际利好同样需要等到财报数据的确认。
而在服务器市场，AMD最近在x86服务器市场上的表现都很不错，受基于Zen的EPYC芯片拉动，公司在服务器市场的市场份额已经翻了好几倍。由于公司本身在服务器市场的市场份额就不高，未来增长效应还将非常明显。
资料来源：公司财报，华盛证券
这两个市场对AMD都是有利可图的，首先，该市场规模都很大，即使很小的市场份额增长也会给公司带来较大的业绩增长。其次，这种交易一般是反复进行的，一旦公司产品获得OEM厂商的认可，那将给公司带来持续的业绩增长和规模扩张。而且未来公司还可能跟其他厂商展开合作，比如谷歌、微软等，这都为公司的业绩增长提供潜力。
财报预测
受行业需求下降影响，公司管理层下调了Q1的增长预期，预计Q1营收在12亿到13亿美元之间，也就是平均在12.5亿美元，这相比去年是下降了24.2%。
另一方面，分析师则认为公司Q1营收范围在12.2亿到13.2亿美元之间，一致预期为12.6亿美元，跟管理层预期几乎一直。双方都相对比较保守。
不过，从历史数据来看，AMD实际营收总能12次有9次是超过了华尔街分析师预期的，所以，单纯从数据上看，公司还是有较大可能超出预期的。


资料来源：Seeking Alpha，华盛证券
总结
AMD将在月底公布Q1财报，其中，公司产品均价（APS）、出货量趋势及在PC和服务器市场的表现将会对公司业绩增长产生较大影响，从而影响公司股价走势，建议投资者重点关注。


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