美股盘前，金银跳水，布油升至114美元！比特币重挫5%，美元重返100大关
年初以来，美国市场出现了股债齐涨的“怪异”现象。在美债收益率跌至2.0%附近的同时，美股涨至历史新高水平。
高盛认为，当前的债券收益率下行，伴随股市估值提升，与之前降息周期保持一致。高盛经济学家预计，美联储今年会降息两次，分别降息25个基点，且最可能发生在7月和9月会议上。
尽管在当前市场环境下，美债收益率仍有下行空间，但高盛预计，截至2019年末，标普500指数的目标价依然维持在3,000点位置。同时，高盛分析了宏观经济增速、股票风险溢价（ERP）这两大因素对美股的影响。
高盛表示，不管是理论还是历史经验都告诉我们，在其他条件不变情况下，利率水平越低，股票的估值就会越高。
针对美股上涨，高盛指出，年初至今标普500指数18%的涨幅中，有90%的驱动因素来源于在远期市盈率倍数从14x上涨至17x情况下，股市估值的扩张。
经济增速、股票风险溢价，影响股票估值
高盛指出，投资者对经济增长预期的下降，或者股票风险溢价（ERP）的上升，会抵消由利率水平降低对股市估值带来的刺激作用。
由于名义利率水平受到通胀、经济增长、货币政策等预期的影响，利率水平的大幅变动常常伴随着股票风险溢价以及投资者对盈利、现金流增长预期的变化。
正如5月时发生的状况，如果股票风险溢价或经济增长预期的变化足够大，那么利率水平的下降，将实际造成股票估值的下跌。
自2018年9月以来，经济和利润增速预期出现恶化
在2019年二季度，高盛美国经常活动指标（The GS US Current Activity Indicator）平均下滑至1.3%的水平，而在2018年初，该指标创下了近期新高的4.1%。
无独有偶，2019年EPS（每股净利润）增长的共识预测值从166美元下跌至174美元，下跌了4%。
高盛表示，股票价格中已反映了这种经济和利润增速预期的恶化；自2018年9月以来，高盛股票篮子中，周期型股票(ticker: GSSBCYCL)的表现已落后于防御型股票(GSSBDEFS) 7个百分点。
高盛补充称，尽管美联储“转鸽”，但这一转变不足以保证，更宽松的货币政策将驱动经济活动出现明显的再加速。
虽然利润是股票上涨的主要驱动因素，但近期的经验表明，宽松货币政策可以提升股票价格，即便是在利润水平低迷的情况下。
宏观不确定性上升，抵消了经济周期对ERP的影响
高盛表示，在经济周期末期，随着产出缺口缩窄，进而导致股市估值上涨，投资者的风险偏好通常会上升。而美国经济已进入了扩张的第11个年头，在其他条件不变的情况下，产出缺口的缩窄通常将令股票风险溢价（ERP）下降，股票估值上涨。
然而，经济政策的不确定性继续上升，投资者关注经贸紧张局势的进展以及全球货币政策的转变。而不确定性的上升，通常导致股票风险溢价（ERP）的波动加大，从而限制股票估值上涨。
标普500指数接近公允价值，风险与机遇并存
综合考虑到利率下降带来的股票估值提升，以及经济疲弱增长和高不确定性对股市带来的负面影响，高盛表示，根据高盛宏观模型指标，标普500指数当前正接近于公允价值。该模型是基于实际和预期通胀、政策不确定性、产出缺口，以及消费者信心，来测算标普500指数与10年期美债的收益率差距。
高盛的基准情形认为，考虑到基本稳定的市盈率乘数以及2020年EPS向下修正的预期，标普500指数将从当前水平温和上涨至年底目标值3,000。
特别地，高盛预期，标普500上市公司经调整的EPS将达到181美元，10年期美债收益率将下跌至1.75%，同时，而这二者的收益率差距预计将温和扩大至425个基点。
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