WEI指数维持在5%以上——每周经济观察第20期

一、华创宏观WEI指数：环比走弱，但仍在5%以上

截至2025年5月11日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.16%，环比2025年5月4日的7.73%下行2.58%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。

如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项涉及耐用品消费（乘用车批零）、基建（沥青开工率），说明4月以来经济上行动力主要源于基建和乘用车消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、耐用品消费（商品房成交面积）、外需（BDI）、服务消费（电影票房）等领域难以对经济形成明显提振。

具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素包括：1）沥青开工率：4月17日至5月14日的沥青开工率四周均值为30.55%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行3.6个百分点。2）乘用车批零：5月11日当周乘用车批零同比为36.46%，相比3月31日当周的-2.05%上行38.5个百分点。

二、需求：乘用车零售增速回落

服务消费：地铁及航班变化不大。地铁，5月前15日，27城地铁客运日均7942万人，同比+0.6%；4月全月日均客运8047万人，同比+0.6%。航班，5月前17日，国内航班日均执行数1.30万架次，同比+3.2%。4月日均1.28万架次，同比+3.6%。

非耐用品消费：快递揽收量增速略有回升。4月28日-5月11日两周，快递揽收量同比+23.8%；3月31日-4月27日四周，快递揽收量同比+19.4%。3月3日-3月30日四周，快递揽收量同比+21.4%。

耐用品消费：乘用车零售增速有所回落。5月前11日，乘用车零售增速为11%；4月全月，乘用车零售同比+14.5%，环比-9.4%。3月全月，乘用车零售增速同比+14.4%。

地产销售：商品房住宅销售偏弱。我们统计的67个城市，5月前16日，商品房成交面积同比-10%，环比4月回落-9%。4月全月同比-20%。3月全月同比-7.6%。

土地：溢价率边际回落。4月28日-5月11日两周，百城土地溢价率平均为7.9%，4月为9.63%；3月全月为13.24%；2月全月为10.72%；1月全月为8.2%。

基建：石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回落。5月第二周，石油沥青装置开工率为34.4%，第一周为28.8%；4月3日-4月30日四周，平均为28.8%；3月为26.9%。截至5月2日当周，水泥发运率为39.3%，较上周-1.2个点，去年同期为40.6%。

建筑：螺纹表观消费仍偏弱。5月3日-5月16日两周，螺纹表观消费同比-4%，环比持平4月。3月29日-5月2日五周，同比为-9%。3月前四周同比+2%。

工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速变化不大。5月前16日，累计同比-2.5%。4月全月，累计同比-2.5%；3月全月同比-6.4%。2）中上游开工率：多数好于去年同期。唐山高炉、焦化开工率上行，好于去年；PVC开工率震荡，略低于去年；PTA震荡下行，但同比好于去年。3）下游开工率：不及去年同期。江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为63%、78%、65%，较去年同期低7.3、2.4、3个点。

外需变化：1）量、价高频跟踪指标均反弹。5月16日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-31.9%，前值-37.1%；价格高频跟踪指标RJ/CRB同比2.6%，前值0.8%。2）韩国前10天出口同比降至-23.8%，4月前10天同比为13.4%，其中乘用车-23.2%，前值11.9%，半导体14%，前值32%。

国内表现：1）5月11日当周，港口集装箱吞吐量回落。5月11日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-5.8%，前值-2%；四周累计同比为7.8%，前一周的四周累计同比为7.5%。2）利好消息支撑市场，运价大幅回升。5月16日，上海出口集装箱运价综合指数环比+10%，5月9日当周环比+0.3%。分航线来看，欧洲航线本周运价环比-0.6%，上周环比-3.3%。北美航线方面，运输需求稳中向好，供求关系良好，市场运价受北美航线的带动继续上行，美西航线运价环比+31.7%（上周为+3.3%），美东航线运价环比+22%（上周为+1.6%）。南美航线方面，运价受北美航线的带动继续上行，环比+17.2%，上周为+5.7%。

美国进口：从海运进口提单数据来看，美国进口边际回落。截至5月14日当周，美国进口环比-6.2%，5月第一周环比-8.2%；5月前14天进口同比为10.9%，4月30天同比为6.3%。截至5月14日当周，美国从中国进口环比-14.7%，5月第一周环比为-6.3%；5月前14天从中国进口同比为5.8%，4月30天同比为9.9%。

中美之间直接贸易流量：截至5月17日的15天内，从中国发往美国的载货集装箱船舶数量和运力有所回落，同比降至-34.4%，截至4月30日同比为-23.1%。

潜在转口：截至5月15日的一周内，东盟主要国家港口停靠船舶数量有所反弹，环比5月第一周+0.8%，上一周环比+0.9%。

本周，国内外大宗商品价格均有所上涨，国内涨幅更大。生意社BPI上涨1.1%；RJ/CRB商品价格指数上涨0.3%。

本周，全球定价的三大宏观大宗品种，黄金大幅下跌，油、铜上涨。COMEX黄金收于3191.8美金/盎司，下跌4%；LME三个月铜价收于9513美元/吨，上涨0.9%；美油收于62.49美元/桶，上涨2.4%，布油收于65.41美元/桶，上涨2.3%。

本周，动力煤、焦炭价格继续下跌，螺纹和铁矿上涨，水泥和玻璃价格继续下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于614元/吨，下跌2.5%；京唐港山西主焦煤库提价收于1320元/吨，持平上周；钢之家焦炭价格指数收于1246元/吨，下跌3.4%。螺纹钢上海现货价收于3200元/吨，上涨1.6%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于102.2美元/吨，上涨3.7%；全国水泥价格指数下跌1.3%，南华玻璃指数下跌2.8%。

本周，农产品价格涨跌不一。蔬菜批价下跌2%，水果批价下跌1.5%，猪肉批价上涨1.6%，鸡蛋批价上涨0.6%，牛羊肉批价波动较小。

本周，BDI运价走强。波罗的海干散货指数(BDI)上涨6.9%，中国出口集装箱运价指数下跌0.1%。

5月5日当周，二手房挂牌价继续走弱，全国下跌0.2%，一线城市下跌0.1%。今年以来，一线城市累计上涨0.7%，全国累计下跌1.4%。

5月18日当周，假期涨价结束，海南旅游价格指数下跌19.5%。

新增地方债发行计划更新：5月19日当周计划发行新增地方债1131亿，其中一般债55亿，专项债1076亿。

截至5月18日，北京、河北、内蒙、吉林、浙江、宁波、安徽、福建、江西、海南、重庆、四川、贵州、甘肃、辽宁、大连、山东、深圳、广西、西藏、陕西、宁夏、新疆、湖南、山东、黑龙江、湖北、广东、山西、青岛等29个地方披露了2025年5月/Q2地方债发行计划（含已知发行），其中新增专项债发行计划已披露4159亿/10872亿（2024年同期，已披露地区实际发行4391亿/7583亿）。

特殊地方债（化债债券）发行计划更新：截至5月18日，已公布5月19日当周计划发行化债债券387亿，其中特殊再融资债251亿，特殊新增专项债136亿。开年以来化债债券已知发行18449亿，其中，特殊再融资债16845亿，特殊新增专项债1604亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至5月18日，已公布5月19日当周国债待发5160亿/净发2017亿，证金债待发375亿/净发375亿。

截至5月16日，DR001收于1.6313%，DR007收于1.6374%，R007收于1.6251%，较5月9日环比分别变化+14.05bps、+9.65bps、+4.46bps。本周央行逆回购+MLF净回笼资金4751亿，下周逆回购到期资金4860亿。

截至5月16日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4508%、1.5770%、1.6793%，较5月9日环比分别变化+3.14bps、+8.13bps、+4.42bps。

5月最新AI精选股现已发布！！！已是InvestingPro会员？点击此处查看

尚未订阅InvestingPro，点击此处订阅最高优惠45%。