光伏行业价格对PPI影响有多大？——8月通胀数据点评

一、光伏行业价格对PPI的影响有多大？

自7月初以来，在反内卷政策的影响下，光伏行业价格明显反弹。7月份至今，光伏行业综合价格指数上涨25%，分项指数中，硅片、多晶硅、电池片和组件分别上涨43%、37%、23%、1%。商品市场中，多晶硅期货连续合约结算价涨幅更高达65%。

本篇点评我们回答一个市场关切话题，即光伏行业价格对PPI的影响有多大？如果光伏行业价格翻倍，对PPI有多大的拉动？

首先，光伏属于PPI中的哪个行业？输配电及控制设备制造业。按照国民经济行业分类，光伏设备及元器件制造业属于输配电及控制设备制造业的六个小类行业之一，而输配电及控制设备制造业属于电气机械及器材制造业的八个中类行业之一。统计局公布输配电及控制设备制造业行业的PPI月度同比。

其次，输配电及控制设备制造业在PPI中的权重占比有多大？约2.4%。根据今年前7个月的工业企业营收数据估算，电气机械及器材制造业在PPI中的权重占比约8.4%。再用下属的八个中类行业PPI同比去拟合电气机械及器材制造业的PPI同比，估算输配电及控制设备制造业在电气机械和器材制造业中的占比约28%，则输配电及控制设备制造业在PPI中的权重约2.4%。

再次，光伏价格对输配电及控制设备制造业PPI的影响系数是多少？大约0.11。以光伏行业综合价格指数作为光伏行业价格的代表，根据历史数据拟合，光伏行业综合价格指数同比变动1%，输配电及控制设备制造业PPI同比变动0.11%。

最后，光伏行业价格对PPI的影响大约有多少？我们估计，从2022年底的高点至今年6月的低点，光伏行业综合价格指数累计下跌约80%，对PPI定基指数的拖累约0.2%，而在此期间，PPI定基指数累计下跌了7%。如果在反内卷政策的带动下，光伏行业价格翻倍，对PPI定基指数的拉动大约是0.3%，也就是对PPI环比的影响大约是0.3%。

二、8月份通胀数据点评

（一）CPI：核心通胀继续小幅上行

CPI同比下降0.4%，食品价格同比跌幅扩大是主要拖累。能源价格同比跌幅有所收窄，核心CPI同比涨幅继续小幅扩大。从大类来看，食品价格同比从-1.6%扩大至-4.3%，估计能源价格同比从-3.9%收窄至-3.1%，随着扩内需促消费政策持续显效，核心CPI同比从0.8%上行至0.9%，连续4个月回升。

核心CPI中，估计核心商品同比从1.1%升至1.5%，创2021年以来的新高，其中，“金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至4.6%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点；燃油小汽车价格同比降幅继续收窄至2.3%”；房租同比持平于-0.1%；预计不含房租的核心服务价格同比从1%升至1.2%，其中，“家政服务和美发价格同比分别上涨2.3%和1.0%，涨幅较为稳定；医疗服务和教育服务价格同比分别上涨1.6%和1.2%，交通工具租赁费和旅游价格同比分别上涨0.8%和0.7%”。

CPI环比持平，低于过去五年同期均值的0.2%。从大类来看，食品价格环比明显弱于季节性，是CPI的主要拖累；受油价影响，能源价格下跌；核心CPI环比持平，符合季节性规律。具体来看：

食品价格从下跌0.2%转为上涨0.5%，但较过去五年同期均值低0.8个百分点，其中，受供给偏多影响，猪肉价格下跌，鸡蛋季节性涨价乏力，鲜果价格也弱于季节性。

能源层面，受国际油价波动影响，交通工具用燃料价格下跌0.9%。

核心CPI环比持平，与过去五年同期均值一致，分类来看：

毕业季房屋租赁的季节性需求脉冲消退，房租价格环比持平，低于2015-2019年同期均值的0.39%以及过去五年同期均值的0.08%。

核心商品价格涨幅从0.2%降至0%，主要是非耐用品价格偏弱，促消费和“反内卷”政策带动下，耐用品价格的改善仍在持续。耐用品中，交通工具价格继续持平，此前2-6月持续下跌，也好于过去五年同期均值的-0.2%；家用器具价格涨幅从2.2%回落至1.1%，但好于过去五年同期均值的-0.4%，今年以来表现持续好于季节性；通信工具价格从上涨0.3%转为下跌0.1%，但好于过去五年同期均值的-0.5%。非耐用品中，酒类价格下跌0.2%，继续弱于季节性；衣着价格季节性下跌0.1%；中药价格下跌0.3%，西药价格下跌0.1%。

估算的核心服务价格持平，出行相关价格季节性回落，但医疗价格持续上涨，通信、教育、家庭服务等其余服务价格均持平。出行相关需求季节性回落，旅游价格下跌0.6%；医疗服务价格改革的影响持续体现，医疗服务价格上涨0.5%，此前4个月连续上涨0.3%。

（二）PPI：环比持平，同比降幅明显收窄

8月份PPI同比降幅明显收窄，我们在上月点评《PPI同比或开启第二轮回升周期》中提出，始于去年8月份的PPI同比回踩周期大概率已结束，将从今年8月份开启第二轮回升周期，目前已初步印证。

本月来看，在反内卷政策带动部分行业供需边际改善的背景下，PPI环比持平，结束连续8个月下行的态势。叠加去年同期低基数的影响，PPI同比降幅从3.6%收窄至2.9%。从大类来看，生产资料环比从-0.2%升至0.1%，同比从-4.3%收窄至-3.2%；生活资料环比从-0.2%升至-0.1%，同比从-1.6%降至-1.7%。

从行业来看，PPI环比主要有三条线索：

一是，反内卷政策带动部分行业供需边际改善，国内煤炭和原材料行业价格转涨。煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7%，煤炭开采和洗选业价格由下降1.5%转为上涨2.8%，黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.3%转为上涨1.9%，玻璃制造价格由下降1.5%转为上涨0.1%，电力热力生产和供应业价格由下降0.9%转为上涨0.1%。

二是，输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。据统计局解读，“国际有色金属价格高位震荡，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.6个百分点，其中金冶炼、铝冶炼价格均上涨0.2%，铜冶炼价格下降1.1%。国际油价下行带动国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降1.4%和0.6%。”

三是，制造业中游价格依然偏弱，但部分行业价格降幅收窄。计算机通信电子（-0.2%，前值-0.4%）、汽车制造（-0.3%，前值-0.3%）、通用设备（-0.1%，前值-0.2%）、专用设备（-0.1%，前值-0.1%）、金属制品（-0.2%，前值-0.1%）等行业价格下跌。

从同比来看，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄，比如煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅均收窄。二是发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升，比如集成电路封装测试、船舶及相关装置制造、通信系统设备制造、固体废弃物处理设备均上涨，电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格由跌转平。三是升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨，比如工艺美术及礼仪用品制造、运动用球类制造价格、中乐器制造价格、营养食品制造、专项运动器材及配件制造、保健食品制造等价格均上涨。

三、8月份涨价扩散情况

（一）CPI环比涨价的项目比例季节性回落

CPI项目环比涨价的比例季节性回落。以21个CPI二级项目作为观察对象，环比来看，涨价的比例从43%降至14%，处于2016年以来同期的11%分位。同比来看，涨价比例从57.1%降至52.4%，处于2016年以来的9%分位。

（二）PPI环比涨价的行业比例有所上升

PPI行业的环比涨价比例有所上升，有可比数据的30个行业中，价格上涨的行业个数从7个升至10个，处于2013年8月有数据以来的37%分位。同比来看，39个行业中，7月涨价个数为6个，6月为8个，处于2011年以来的3.4%分位。（8月行业同比数据尚未完全更新）

（三）生产资料环比涨价的品种比例下降

50个流通领域生产资料价格的环比涨价比例下降。7月下旬至8月下旬，环比来看，涨价比例从58%降至38%，2014年以来的历史分位从70%降至36%，黑色，有色、油气领域的涨价比例明显下降，化工领域的涨价比例略有回升。

科技股怎么选？9月AI选股策略「科技巨头」现已公布！

看看AI精选了哪些科技股↓↓↓

现在点击此处订阅，享受最高45%折扣优惠。

* 已是Pro会员？访问此处查看AI精选股。