金价持续下跌

谈判利好后，市场避险情绪持续降温，金价也跌破了4000美元，而铜价却一度逼近纪录高位。

黄金之前的急涨急跌令人意外，但其后的急跌也是预料之内。金价目前从高位回调约10%，而黄金股回调幅度约其2倍，意味着反映只是盈利的下调。早前券商大多以3800-3900的金价去预测下年盈利，如果金价进一步跌破这水平，大概估值可能也存在下杀的空间。

至于铜，弹性理论比黄金好，主要是供给上的压制，以及全球能源转型、AI 等新的需求增长，更容易令基本面趋紧。当然，价格应该不会一飞冲天，主要是短期内市场并不缺铜，且高价会自我抑制，部份行业或会加速用铝替代，但长期中枢价格或也会慢慢抬升。

回到市场上，避险情绪降温，美国主要股指创下新高，但AH股仍然坚持慢牛走势，一方面或等待美联储降息、下月峰会等。另一方面，面对美股这周巨头集中的财报潮，而且连苹果也创新高，资金或害怕财报出现任何失误会引发振荡，始终不少AI靠美股映射。

例如滴普科技今天首日上市，股价大涨150%，部份资金将其对标Palantir炒作，看好其潜在市值空间。

美股不少AI细分赛道先后出现了大牛股，但国内的AI应用相对寂静，除了美图、快手也没有太多知名的，主因除了国内巨头压制更为严重，也因为生态上的不同，例如金山办公，企业客户的渗透率相对较低，而金山云的增长也是极度依赖小米，所以国内最稳的AI应用还是腾讯、阿里那些巨头。

另外，港股IPO继续集中上市，目前有5只申购中。其中，AH股的都是看折让，中概回归的更为鸡肋，折让预计不高，如果美股那边流动性不足尚可考虑，但小马智行和文远知行均不是。

两家公司目前均未实现盈利，但代表了自动驾驶领域两种不同的发展路径。其中，小马智行聚焦中国一线城市，营收规模与增长势头更具优势；文远知行侧重全球化扩张，业务覆盖10个国家的30多个城市，且面向更广泛的车型提供自动驾驶解决方案。

而两者主要缺点一样，相较于特斯拉从L2级向L4级逐步演进、垂直整合的战略，两者直接切入L4级自动驾驶领域，虽然整车成本持续下降，但需要更多时间去完善基础配套设施。

相较于特斯拉从L2级向L4级逐步演进、垂直整合的“产品优先”战略，小马智行与文远知行直接切入L4级自动驾驶领域，这需要更多时间完善基础配套设施。

总体来看，小马智行深耕中国，集中化战略应该更容易具备规模与成本优势，而文远知行全球化模式虽能带来更广泛的市场曝光，但运营复杂度更高。不过，最后流量可能也离不开打车平台的支持。

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