交投清淡

本周至今，港股交投清淡仍是主旋律，一方面是没有催化剂，另一方面或是资金提早收炉，后者或也反映流动性的潜在问题。

今年IPO扎推来港股时，一度怀疑港股流动性不足以支撑这么大的规模，但结果就是市场情绪热烈，支撑了半年以上的IPO狂潮，尤其是采用新机制后。但随着当前市场情绪回落，今天两只IPO也出现破发。

当然，港股流动性来自海外以及国内，目前仍然是偏积极，前者进入降息周期，而在人民币持续升值下，后者或也会进一步宽松，留意六大行集体停售5年期的大额存单的消息，也是继续引导更多储户转向投资。

但从另一角度看，随着港股估值越来越高，性价比越来越低，下年要整体估值进一步抬升，难度还是比较大。特别是之前提到的指数层面，涉及严重的互卷行业。而小盘股几乎也是没有个位数PE了，乐观看是在产业趋势下，仍有望赚到EPS增长的钱。

今年来美国科技行业不停裁员，美国明年消费增长也存在担忧，进而影响出口。国内方面，传出百度裁员的消息。蓝领尚可靠外卖大战保就业，但在有限资源倾向AI/云/机器人下，白领面对的困难比较大，更不用说近期出现万科的消息。而在补贴退坡后，要用何方法推动扩大消费，仍然是一个核心问题，当前看下年中美股市都要靠政策维持。

继阿里推出夸克 AI 眼镜后，理想也入局，像当年的蔚来，搞跨界是谜一样的操作，股价继续创年内新低。而下年汽车也是一个大问题，能看的大概只有能出海释放利润的超预期兑现，可能是比亚迪、奇瑞、吉利、长城等，主要是有本地化生产的优势。

另外，理想的行为也反映AI 眼镜的热度。下年Meta会继续大力推动AI 眼镜，国内预计也是维持百花齐放。在这背景下，康耐特光学股价也创了年内新高，前景虽好，但估值也是一个重要问题。

理论上，国内有更多超级应用，放在AI 眼镜上体验会更好，但当然也要相关企业配合，不然像豆包AI手机登录微信这些问题，对整个端侧AI发展也不好。最终或只能期待腾讯自己放大招。

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