铜价飙升的三大原因

Investing.com - 铜价在过去一年中大幅飙升，从2025年初的每吨约8,700美元上涨至2026年1月创下的13,000美元以上的历史新高，涨幅达52%。

据伯恩斯坦(Bernstein)分析师Bob Brackett表示，这一走势反映了物理、金融和政策驱动因素的综合作用，推动价格远高于历史常态水平。

推动因素之一是主要铜矿的供应中断。Brackett指出，过去一年推高铜价的因素之一是Kamoa-Kakula和Grasberg等矿区的运营问题。

第二个因素是金融投机活动增加。Brackett注意到，期货净头寸"目前处于高位"，而第三个也是最突出的驱动因素是美国库存储备需求的增加。

交易商一直在建立库存，以应对美国可能对精炼铜征收的关税，预计从2027年1月起为15%，并可能在2028年1月上升至30%。

"因此，CME定价的铜在各个期限上都比LME定价的铜有显著溢价，"Brackett写道。"这一套利窗口刺激了对美国的进口。自2025年4月以来，Comex库存已增加了30万吨。"

伯恩斯坦还列出了四种可能影响铜价前景的关税情景，其基本情景假设不对精炼铜征收关税。

Brackett认为，拟议的15%和30%关税不合逻辑，他指出美国进口约一半的铜，其中90%以上来自智利、加拿大和秘鲁。

他补充说，15%的关税将使进口成本增加约13.5亿美元，而全球冶炼产能过剩且经济效益不佳，这使得美国大规模新投资的可能性不大。

相反，该报告指出，与智利达成铜协议可能是确保美国供应的更现实途径。

Brackett表示，对智利铜的关税豁免可能结束LME-Comex套利买卖，因为当有免关税进口可用时，美国买家将不愿支付高额溢价。

智利在2024年生产了约550万吨铜，拥有超过100万吨的冶炼产能，伯恩斯坦表示这足以满足美国需求。

Brackett还强调，铜的交易价格明显高于边际成本。库存相当于约九天的需求量，价格估计比边际成本高出约121%。

该报告显示，从历史上看，在如此高的溢价下购买铜会带来负面的长期平均回报，这与其边际回归框架一致，尽管短期内仍可能获得收益。

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