JSW 2025年第三季度财报：尽管削减成本，钢铁市场疲软导致亏损扩大

引言与市场背景

Jastrzebska Spolka Weglowa（JSW）于2025年11月26日发布了第三季度财务业绩，尽管收入略有增长并实施了成本削减措施，但亏损仍在扩大。这家波兰煤炭和焦炭生产商继续面临市场挑战，包括全球钢铁产量下降以及煤炭和焦炭价格走弱。

JSW报告2025年第三季度净亏损为7.937亿波兰兹罗提，较上一季度7.12亿波兰兹罗提的亏损进一步恶化。年初至今，该公司已积累净亏损28.7亿波兰兹罗提。尽管面临这些挑战，JSW的股价在近期交易中表现出韧性，小幅上涨0.22%。

季度业绩亮点

JSW 2025年第三季度业绩在市场逆风背景下呈现出喜忧参半的运营结果。虽然公司设法实现了销售收入的小幅增长，但盈利指标继续恶化。

如下列关键绩效指标图表所示，JSW的煤炭产量环比小幅下降0.7%至331.66万吨，而焦炭产量大幅增长26.3%至89.3万吨：

公司的详细生产数据显示，焦煤产量从第二季度的281.63万吨增加到2025年第三季度的287.15万吨，而动力煤产量从52.27万吨减少到44.51万吨。活跃采煤工作面数量从上一季度的20.9个增加到22.2个，表明尽管市场面临挑战，但运营规模仍在扩大。

如下列生产明细所示：

市场环境

具有挑战性的市场环境继续对JSW的业绩施加压力。全球钢铁产量从2025年第二季度的4.657亿吨下降至第三季度的4.395亿吨，而欧盟产量从3300万吨下降至2920万吨。这种产量下降直接影响了对JSW焦煤和焦炭产品的需求。

下图展示了钢铁产量和价格的下行趋势：

同样，焦煤和焦炭价格持续承压。虽然优质低挥发焦煤价格环比相对稳定，保持在约183.5美元/吨，但显著低于2024年前9个月253.2美元/吨的平均水平。ARA港口高炉焦炭价格从2025年第二季度的243.9美元/吨下降至第三季度的226.8美元/吨。

如下列市场价格趋势所示：

详细财务分析

JSW报告2025年第三季度销售收入为22.945亿波兰兹罗提，较2025年第二季度的22.772亿波兰兹罗提小幅增长0.8%。然而，EBITDA从上一季度的负3.659亿波兰兹罗提恶化至负4.853亿波兰兹罗提。净亏损从2025年第二季度的7.12亿波兰兹罗提扩大至7.937亿波兰兹罗提。

下图总结了JSW的关键财务指标：

尽管价格下降，但收入小幅增长主要是由焦煤和焦炭销售量增加所推动。如下列收入桥接分析所示，销售量增加的积极影响在很大程度上被价格下降所抵消：

在成本方面，JSW在降低采矿现金成本方面取得了进展，2025年第三季度降至711.41波兰兹罗提/吨，较2025年第二季度的727.50波兰兹罗提/吨下降2.2%。与上一季度相比，公司在外部服务（减少7380万波兰兹罗提）、员工福利（减少7290万波兰兹罗提）和材料（减少4910万波兰兹罗提）方面实现了成本削减。

EBITDA恶化是由多种因素驱动的，包括煤炭和焦炭产品价格下降，部分被销售量增加和成本削减所抵消。下面的瀑布图说明了EBITDA变化的关键驱动因素：

战略举措

为应对具有挑战性的财务状况，JSW推出了一项全面的业务重组计划，专注于三个主要支柱：财务安全、费用削减和高效公司结构。该计划涉及与多个利益相关方的谈判，包括国库、工会和融资机构。

下图概述了JSW重组计划的主要目标：

首席执行官Bogusław Oleksy在财报电话会议上强调了成本管理灵活性的必要性，他表示："我们必须在成本基础上更加灵活。"他还强调了重组的重要性，称："我们希望非常强力地重组集团"，反映了公司致力于应对当前市场挑战的决心。

重组计划包括可能针对3,100至6,000名员工的自愿裁员计划，合并采矿中心以提高效率，并寻求国库的额外财政支持。这些举措旨在稳定公司在市场长期低迷期间的财务状况。

前瞻性陈述

展望未来，根据财报电话会议上的声明，JSW计划到2026年将其产量提高到1350万吨。公司正专注于大幅削减成本，同时寻求国库的支持。

与工会就薪资调整和就业水平进行的持续谈判对重组计划的成功至关重要。JSW还在探索额外的资金来源，以解决其负营运资金状况，截至2025年9月底，负营运资金为14亿波兰兹罗提。

公司面临重大挑战，包括全球钢铁产量持续疲软，特别是在欧洲，以及由此对焦煤和焦炭价格造成的压力。JSW重组努力的成功在很大程度上取决于内部成本优化和市场条件的潜在改善。

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