第三季度财报能否拯救欧洲股市迎接2026年？

Investing.com - 欧洲股市进入第三季度财报季，乐观情绪受到估值过高和宏观风险持续存在的抑制。

据Barclays策略师表示，"在地缘政治不确定性面前，盈利仍是股市的关键支撑"，Stoxx 600约65%的市值将在未来五周内发布财报。

市场共识预期欧洲第三季度同比盈利增长为零，而美国为8%，不过改善的PMI指数、韧性十足的GDP指标以及积极的数据意外提供了上行惊喜的空间。

策略师强调，"存在超预期的空间"，因为近几个月来预期已被大幅下调，特别是受欧元走强和关税不确定性影响的周期性和出口型企业。

外汇仍然是一个拖累因素，尤其是在强势欧元对第二季度数据造成压力后，但这一影响现在已经被更好地理解并部分计入价格。

虽然欧洲企业继续更多地提及货币压力而非关税问题，但投资者将密切关注有关利润率韧性和第三季度末期表现的评论。

今年迄今，股市涨幅更多地由估值扩张驱动，而非盈利增长。欧洲股市的远期市盈率约为14.5倍，而美国为23倍，但Barclays警告称，"市盈率重估使2026年的预期面临压力"。

由Emmanuel Cau领导的策略师表示，市场"在很大程度上忽视了乏力的盈利动态，在流动性增加和AI热潮的推动下继续前进"，这使得如果基本面不及预期，缓冲空间更小。

市场共识预计欧洲明年EPS增长12%，这得益于较低的比较基数，但Barclays自身的模型显示增长接近8%，这意味着预期可能需要下调而非上调。

自"解放日"以来，周期性股票大幅反弹，跑赢防御性股票8%，这得益于重估而非盈利上调。

策略师写道，"预计周期性股票之间的分化会加大"，因为市场共识预计2025年盈利将收缩5%，然后在2026年反弹。

由于周期性股票的远期市盈率现在比防御性股票高出30%，要证明当前的配置是合理的，业绩表现需要强劲。航空航天与国防、矿业和资本货物被列为交易价值超过近期估值峰值的板块。

期权市场显示股票层面的波动性升高，隐含的财报波动约为4.5%，接近两年高点。

工业、非必需消费品和金融板块的隐含波动最为明显，而科技和房地产尽管参与了更广泛的反弹，但波动较为平缓。

欧洲相对于美国的估值吸引力取决于2026年盈利的实现情况。银行和保险等国内板块保持强劲势头，而汽车、媒体和化工在EPS修正方面落后。

目前，策略师认为财报季仍能"为投资者提供一些安心保证"，但由于仓位不再轻松，任何令人失望的表现都可能引发表面之下更为明显的分化。

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