信达证券：钢铁行业淡季累库有限 板块配置安全边际高

智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。

基于以上判断，自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等。

信达证券主要观点如下：

上周市场表现：上周钢铁板块上涨1.01%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨1.80%，长材板块下跌3.15%，板材板块上涨1.24%；铁矿石板块上涨4.12%，钢铁耗材板块下跌1.61%，贸易流通板块下跌1.780%。

供给情况。截至2月13日，样本钢企高炉产能利用率86.4%，周环比增加0.72百分点。截至2月13日，样本钢企电炉产能利用率21.0%，周环比下降27.11百分点。截至2月13日，五大钢材品种产量696.0万吨，周环比下降24.86万吨，周环比下降3.45%。截至2月13日，日均铁水产量为230.49万吨，周环比增加1.91万吨，同比增加2.50万吨。

需求情况。截至2月13日，五大钢材品种消费量689.1万吨，周环比下降71.58万吨，周环比下降9.41%。截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量3.5万吨，周环比下降3.25万吨，周环比下降48.24%。

库存情况。截至2月13日，五大钢材品种社会库存1026.7万吨，周环比增加86.26万吨，周环比增加9.17%，同比下降19.78%。截至2月13日，五大钢材品种厂内库存416.1万吨，周环比增加18.72万吨，周环比增加4.71%，同比下降23.34%。

钢材价格&利润。截至2月13日，普钢综合指数3409.5元/吨，周环比下降4.73元/吨，周环比下降0.14%，同比下降4.66%。截至2月13日，特钢综合指数6579.7元/吨，周环比下降2.29元/吨，周环比下降0.03%，同比下降2.84%。截至2月13日，螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加15.0元/吨，周环比增加23.08%。截至2月10日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-48元/吨，周环比增加29.0元/吨，周环比增加37.66%。

原燃料情况。截至2月14日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为754元/吨，周环比下跌11.0元/吨，周环比下跌1.44%。截至2月13日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平。截至2月13日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平。截至2月13日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.7天，周环比下降0.1天，同比下降0.5天。截至2月13日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为30.85天，周环比下降0.4天，同比增加6.1天。截至2月13日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.69天，周环比增加0.2天，同比增加6.0天。

上周，截至2月13日，日均铁水产量为230.49万吨，周环比增加1.91万吨，同比增加2.50万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加9.17%，五大钢材品种厂内库存周环比增加4.71%。上周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌11.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，五大钢材品种社会库存：截至2月6日，五大钢材品种社会库存940.4万吨，周环比增加49.68万吨，周环比增加5.58%，同比下降18.04%。五大钢材品种厂内库存：截至2月6日，五大钢材品种厂内库存397.3万吨，周环比增加9.56万吨，周环比增加2.47%，同比下降24.13%。

该行认为，当前五大材累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。