东兴证券：节前猪价转跌 1月出栏环比下行

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。猪价年前调头说明供过于求形势严峻，猪价短期向下压力大，年后猪价探底将带来行业亏损出清；26年一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。

东兴证券主要观点如下：

行业供需表现：猪价旺季回升，1月均价回暖

农业农村部监测数据显示，2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比变化分别为8.44%、7.50%和3.39%。猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。

供应端：1月规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月猪价形成支撑2月节后弱预期带来节前出栏集中，生猪供应压力增大。

需求端：1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，对开工率和价格上行造成阻力。2月上旬屠宰开工率环比一月末略有提振，但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚，需求分散，终端备货支撑不足。

产能变化趋势

国家统计局数据显示，2025年，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19%。近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。

政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速

国家统计局数据显示，2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，2026年政策精细化调控趋势持续。截至2026年2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-98.32元/头，自繁自养再度转亏。

标的方面

建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份(002714.SZ)，其他受益标的包含温氏股份(300498.SZ)、德康农牧(02419)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等。

1月上市企业销售数据

销售均价环比回升。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销售均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，均价环比分别增长10.17%、9.91%、6.41%和10.64%。

出栏量环比下降。牧原股份(商品猪)、温氏股份、新希望和正邦科技1月份实现生猪销量分别为701、296、112和93万头，环比分别变动0.42%、-35.05%、-37.98%和-9.83%。

出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望1月出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重上升。

风险提示

上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。