国泰海通：地缘政治强化再通胀预期 建议超配AH股、黄金、原油与工业商品

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，在中东地缘政治局势背景下，市场对于全球的再通胀担忧迅速上行。建议3月超配AH股、黄金、原油与工业商品。多重因素支持中国权益表现，(1)建议超配A股。2026年是十五五开局之年，预计经济政策有望更加积极。人民币稳定升值，中国货币政策稳中趋松。地产支持与内需消费刺激政策持续出台，资本市场改革提振中国市场风险偏好。(2)建议超配H股。中国总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好，中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持港流动性充裕稳定。全球投资者对AI产业的预期仍在激烈博弈，或阶段性加剧市场波动。

国泰海通主要观点如下：

结构性货币政策或强化国债配置力量。

融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，而随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化。

美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降。

特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行。特朗普政府施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债。地缘政治风险冲击下，避险资金或进行防御性配置，但受到再通胀交易的掣肘。

全球秩序加速重构，建议超配黄金。

二战后全球秩序逐渐瓦解：特朗普政府持续施行霸权主义，贸易上无理施加关税，外交上威胁吞并他国领土，军事上公然入侵他国，大幅削弱美国国际信誉。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。大型资管机构、各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢，但投机性资金以及再通胀交易升温或加剧短期波动。

中东地缘政治局势急剧恶化，建议超配原油。

全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变。近期中东地缘政治局势急剧恶化，且有进一步扩大的趋势，原油价格或将得到阶段性提振。

产业扩张背景下需求上修，建议超配工业商品。

以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价。工业商品相较于其他主要大类资产的风险回报比较高。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。