美交易所与SEC磋商“松绑”上市监管 或迎十余年来最大改革

智通财经APP获悉，据四位知情人士透露，美国交易所运营商正与证券交易委员会(SEC)就减轻上市公司监管负担展开磋商，旨在吸引更多高估值初创企业上市。此次磋商细节首次披露，涉及SEC、纳斯达克(Nasdaq)和纽约证券交易所(NYSE)。消息人士称，讨论中的改革措施包括减少信息披露量、降低上市成本，以及增加少数投资者发起代理权争夺战的难度。

消息人士透露，这场持续数月的磋商正值特朗普政府再次推动放松监管之际，其政府此前表示此举旨在刺激经济增长。部分市场专家指出，若改革落地，这可能成为自2012年前总统奥巴马签署《创业企业融资法案》(JOBS Act)以来最重大的监管改革，并延续特朗普首个任期内放松监管的努力。

纳斯达克总裁纳尔逊·格里格斯表示："数据明确显示，企业选择更长时间保持私有状态。"他提到交易所已与华盛顿监管机构探讨如何提升公开市场吸引力，但未具体说明涉及哪些机构。

格里格斯表示，“我们需要让公开市场更具吸引力，因为这是实现普通投资者参与这些企业的关键，也是我们的工作重点”。纳斯达克曾公开主张通过优化委托书备案流程等方式减轻监管负担。

纽交所集团总法律顾问杰米·克利马在声明中称，交易所将"继续与监管机构和政策制定者沟通，维护上市公司利益"，并强调"有效且高效的监管是维持市场吸引力的关键"，但未透露具体磋商内容。

由新任主席保罗·阿特金斯领导的SEC表示，正考虑放宽阻碍资本形成的规则。"SEC正研究如何减轻削弱资本形成的监管负担，包括让企业重新渴望进行首次公开募股(IPO)。"该机构发言人称，但未对与交易所及其他利益相关方的具体磋商置评。

然而专家指出，放宽信息披露要求、降低上市或维持上市成本，往往以投资者风险增加为代价。宾夕法尼亚大学商法教授吉尔·菲施表示："历史上，投资者和发行人视美国资本市场为全球最佳，这得益于监管体系——充分的信息让市场运行更高效，证券定价更准确，这对所有人都有益。"

监管放松的具体方向

消息人士称，磋商聚焦于阻碍企业上市及维持上市的监管条款，核心领域包括改革当前委托书流程——企业需向股东提供信息以支持其对各类事项进行投票。

改革将增加小股东发起代理权争夺战的难度，遏制少数投资者重复提交委托书提案，并简化初步委托书备案中的披露要求。此外，消息人士称，另一项举措旨在通过降低上市相关费用，减少企业上市及维持上市的成本。

磋商还涉及为通过特殊目的收购公司(SPAC)上市的企业提供更便捷的融资渠道。近年来，SEC曾针对SPAC(企业通过出售给上市空壳公司实现上市，规避常规上市监管)加强监管。此外，放松措施还将简化上市公司通过后续发行增发股票的融资流程。

监管要求的历史累积

自2002年《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley law)颁布以来，上市公司面临的披露要求持续增加。2008年全球金融危机、SPAC热潮及新冠疫情后的"散户抱团股"交易等市场波动期，均促使监管机构加强对企业行为的监督。

资本市场专家指出，SEC多年来已在气候、网络安全、风险因素及委托书报告等多个领域增加披露要求。例如，佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特提到，苹果1980年上市时，IPO招股书仅47页，而当前典型的IPO招股书达250页，其中包含大量关于风险因素的通用表述。

此前已有过放松上市公司监管的尝试：JOBS法案允许企业秘密提交IPO申请，向SEC私下提交注册文件以避开投资者审视;特朗普首个任期内，时任SEC主席杰伊·克莱顿推动轻监管路线，包括削弱《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)等主要法律的部分条款。

上市公司数量萎缩

纳斯达克数据显示，自2000年以来，美国交易所上市公司数量已减少36%，至4500家。监管增加与上市公司减少遭摩根大通CEO杰米·戴蒙、Citadel Securities创始人肯·格里芬等华尔街高管批评。

两位知情人士称，部分企业因不堪繁重的披露要求、额外监管审查及上市成本而选择避开IPO，例如埃隆·马斯克的SpaceX一直不愿上市。

不过，放松监管未必能立竿见影。律所Cooley全球资本市场业务联席主席戴夫·派因西普表示："我认为SEC的规则制定未必会引发IPO热潮，这在很大程度上取决于企业能获得的回报和估值。"